○(9769)学究社 : 利回り5.03%で年1.2万円！不況に強いディフェンシブ株で家計の配当力を支える設計

ふふ、ふわりちゃん、落ち着いて。確かにここ数日、アメリカのハイテク株安や半導体関連株の急反落を受けて、日本市場も大きな逆風に晒されているね。キオクシア株が一時11.6%も急落したり、世界的に混乱が広がっているのは事実だよ。でもね、こういう「全体相場の急落」の時こそ、慌てずに一歩引いて、市場のノイズに惑わされない『真の実力派高配当株』を探す絶好のチャンスなんだ。

そうだね。例えば、今回紹介する「株式会社学究社（9769）」がまさにその代表例だよ。彼らは、東京都内を中心に小・中学生向けの学習塾「ena（エナ）」を展開している企業なんだ。少子化が進む日本において「学習塾なんて本当に大丈夫？」と思うかもしれないけれど、実はこの学究社、驚異的なビジネスモデルと強固な財務基盤を武器に、なんと配当利回り5.03%という超魅力的な水準を維持しているんだよ。

そうだね、ゼニラシくんの言う通り。学究社は自己資本（株主から集めたお金＋過去の利益の蓄積）を、非常に効率よく利益に変えるスキルに長けているんだ。PBRが3.36倍と一見すると「割高」に見えるけれど、これだけROEが高いと、市場からは「資産に対してこれだけ多くの利益を生み出す無形資産（ブランド力や授業ノウハウ）がある」と評価されているわけだね。では、なぜ学究社がこれほどまでに高い「稼ぐ力」を維持できているのか、そのビジネスの深層に迫ってみようか。

それは非常に鋭い着眼点だね。確かに「子供の総数」は減っている。でも、それと同時に「子供一人あたりにかける教育費」は年々増加しているんだ。特に首都圏、とりわけ東京都においては、中学受験の熱が全く衰えていない。むしろ「私立はお金がかかるけれど、質の高い教育を受けさせたい」という親御さんの間で、学費が安くて教育水準が非常に高い「都立中高一貫校（公立中高一貫校）」が大人気なんだよ。

その通り。都立中学に我が子を合格させたい親御さんからすれば、「合格実績No.1のenaに通わせるのが一番確率が高い」となるよね。実績が実績を呼び、新規の生徒が口コミで自動的に集まるサイクルが出来上がっている。このため、過度な広告宣伝費をかけずとも高い集客力を発揮でき、営業利益率は常に高い水準をキープしているんだ。直近の業績も、純利益率は前年同期比で概ね安定から改善傾向にあり、収益性は極めて高いレベルで推移しているよ。

学究社は、中期経営計画などでも「配当性向の基準」を高く設定しており、業績の拡大とともにしっかりと増配で応えてきた歴史があるんだ。EPS（1株あたり利益）は前年同期比で増勢が続いており、直近でも伸びている。つまり、無理な「タコ足配当（身の丈に合わない過剰な配当）」をしているわけではなく、稼ぐ力が右肩上がりに成長しているからこそ、利回り5%を超える高水準の配当を安定して支払えているんだね。同じ教育業界の競合であるリソー教育（4714）も配当性向が高くて有名だけれど、学究社も勝るとも劣らない株主第一主義を貫いているよ。

塾ビジネスの強みはね、「前受金ビジネス」である点なんだ。塾に通う生徒の月謝や、夏期講習・冬期講習の費用は、サービスを提供する前にあらかじめ現金で支払われることが多い。つまり、仕入れの在庫を抱えるリスクがなく、運転資金が枯渇しにくいという、ビジネスモデル自体が強力なキャッシュ・カウ（金のなる木）になっているんだ。だからこそ、景気が多少悪くなろうと、世界でどんな金融混乱が起ころうと、そう簡単には揺るがない強い財務基盤を構築できているんだね。

ゼニラシくん、容赦ない指摘だね（苦笑）。でも、全て的を射ている。確かに学究社は「地方への急速な大拡大」や「売上10倍！」といった急成長を期待する銘柄ではないんだ。教育業界はどこも人材確保に苦しんでいるし、東京都の入試制度改革といった『ルール変更』が最大の外部リスクになる。私たちは、これらの一歩間違えれば成長の足かせになるリスクをしっかりと頭に入れた上で、ポートフォリオでの付き合い方を決める必要があるね。

そうだね。全体相場が、米国の金利動向やAIバブルの反動でグラグラと揺れている今、学究社のような「不況に強く、毎年キャッシュを確実に稼ぎ出し、それをしっかりと株主に還元する」という内需ディフェンシブな高配当株は、ポートフォリオの安定感を高めるための心強い『アンカー（重り）』になってくれる。暴落に耐えるための筋肉質な資産設計として、十分に検討に値するよ。