△(7235)東京ラヂエーター製造 : 利回り4.5%で年7,200円！流動性リスクを見極め家計を支える少額設計

ふん、東京ラヂエーター製造（7235）か！社名にカタカナの「ヂ」が入っているあたり、いかにも昭和の重厚長大・職人系サプライヤーって感じがプンプンするワン。でも、株式市場ではそういう地味な老舗部品メーカーの中にこそ、現金をたんまり溜め込んだ『ネットキャッシュ比率お化け』が潜んでいることが多いんだワン。ふわりちゃん、まさか利回りだけで飛びつこうとしてないだろうな？

そこが素人の浅知恵だワン！乗用車のEV化と違って、重い荷物を長距離運ぶ大型トラックや、過酷な環境で動き続けるショベルカーなんかは、バッテリーの重さや充電時間の問題で簡単にフルEV化できないんだワン。それに、ハイブリッドだろうが燃料電池車（FCV）だろうが、モーターやインバーター、バッテリーを冷やすための『熱マネジメント』は絶対に必要になる。つまり、冷却技術の需要そのものが消えるわけじゃないんだワン！

ケッ、数字の表面だけ見て大はしゃぎするなワン。PBRが0.7倍台に放置されているということは、市場から「資本効率が悪い」「成長ストーリーが見えにくい」「親子上場のような閉鎖性がある」と見なされている証拠でもあるんだワン。ただし、東証が主導する『資本コストや株価を意識した経営』の要請によって、こういった低PBR＆高自己資本企業には、増配や自社株買いといった強烈な株主還元ブースターが発動しやすい環境が整っているのも事実だワン。

要するに、参入障壁が高いニッチ市場ってことだワン。さらに言えば、商用車は排ガス規制が年々世界中で厳しくなっている。排気ガスをクリーンにするためには、より高効率なEGRクーラーや精密な熱マネジメントが不可欠になる。規制が厳しくなればなるほど、同社の高付加価値な熱交換器が売れるという仕組みだワン。以前分析した森六（4249）や愛知製鋼（5482）と同様に、特定のサプライチェーンにガッチリ組み込まれている強みがあるワン。

金庫に現金をどっさり溜め込んでいるということは、減配リスクに対する『クッション』が分厚いってことでもあるワン！業績が一時的に落ち込んでも、過去の内部留保から配当を払い続ける体力が十分にある。キャッシュフロー計算書を見ても、営業活動によるキャッシュフローをしっかりプラスで積み上げていて、無駄な放漫投資をしていない点も好感が持てるワン。

ここからが本番だワン！良いことばかり並べて浮かれているふわりちゃんの目を覚まさせるために、東京ラヂエーター製造に潜む『冷酷な4大リスク』をバッサリ暴いてやるワン！夢じゃ飯は食えないワン！

最大のリスクは『顧客集中度』だワン！同社の売上高の大部分は、いすゞ自動車およびマレリグループ向けで占められている。つまり、いすゞのトラックの生産動向やサプライチェーンの混乱、リコール問題、海外展開の成否に業績が100%連動してしまうんだワン！いすゞがクシャミをすれば、東京ラヂエーター製造は肺炎を起こしかねない構造だということを忘れるなワン！

ラジエーターはアルミや銅の塊だワン！国際的な資源価格が高騰したり、円安で輸入コストが跳ね上がったりした時、それを完成車メーカーへの納入価格にタイムリーに転嫁できるかどうかが利益率を大きく左右する。下請け的なポジションだと、価格転嫁に数ヶ月のタイムラグが生じて営業利益が急激に削られる四半期が出てくるんだワン！

1日の出来高が数万株程度と、プライム市場の大型株に比べて圧倒的に板が薄いワン！これは何を意味するか？自分がまとまった株数を売りたいと思った時に、買い手が少なくて株価を自分で押し下げて損切りさせられる『流動性リスク』があるってことだワン！ニッピ（7932）やフジマック（5965）を分析した時も言ったが、板が薄い中小型株を一気に全力買いするのは絶対にNGだワン！

導入部で「商用車はすぐにはEV化しない」と言ったが、10年〜20年の超長期スパンで見れば脱炭素の流れは確実にやってくるワン。純粋なディーゼルエンジン用ラジエーターから、バッテリー冷却プレートやインバーター用チラー、燃料電池車用熱交換器への設備更新・研究開発費が重くのしかかるリスクがある。これに対応できなければ、いくら今キャッシュを持っていても『茹でガエル』になるワン！

結論として、東京ラヂエーター製造は『守備力SSSランクの割安ディフェンシブ高配当株』だワン！ただし、板が薄いから100株単位で一括買いして高値掴みするなよ！単元未満株（S株やミニ株）を使って、株価が調整したタイミングで数株ずつコツコツ拾い集めるのが一番賢い買い方だワン！