東計電算（4746）：配当予想173円→476.5円、利回り6％台の正体は「一度きりの有価証券売却益」

その476.5円、つい2か月前までは173円の予定だったワン。8月3日に一気に303.5円も積み増した。原資は「保有している上場株式の一部売却」で見込む特別利益43億円——つまり一度きりのお金だワン。今日はこの数字のカラクリを分解するワン。

ここで分けて考えるワン。55.01億円は「本業の実力」、差額の約31億円は「持ち株を売って得る一度きりの利益」（税引前の特別利益43億円から税金を差し引いたイメージ）。本業の伸びは年数％〜1割程度で、利益の急増はほぼ全部が売却益によるものだワン。

計算してみるワン。476.5円×約1,798万株＝約85.7億円。上方修正後の純利益86.01億円とほぼ同じで、配当性向は約100％。売却益をほぼ丸ごと株主に配る設計だワン。逆に言えば、来期に同じ規模の売却益がなければ、配当は本業ベースに戻る可能性が高い。前期並みの配当性向（約58％）を本業ベースのEPS（約306円）に当てはめると約177円——今の株価7,250円で割ると利回りは約2.4％だワン。

もう一つ、株式分割の注意点だワン。10月1日以降は株価も配当も4分の1の表示になる。分割後の株価は約1,812円相当、今期配当は分割前換算476.5円＝分割後換算約119円。ネット上で「配当97.5円」「119円」「476.5円」といろんな数字が飛び交うが、どれも同じ話をベースを変えて言っているだけだワン。

いいところに気づいたワン。この会社は資産の多くを現金ではなく投資有価証券などで持っていて、それが今回の「売却益」の源泉になった。つまり財務の厚みが配当の原資に化けたわけだ。含み益のある株を売って還元すること自体は健全だが、含み益は無限じゃないワン。

最大のリスクは「一度きりの増配を、恒常的な利回りと勘違いして高値で買うこと」だワン。①476.5円のうち303.5円は有価証券売却益を原資とする上乗せで、来期も続く保証はない、②発表前の7月1日（4,435円）から株価は約63％上昇し、PBRは2.5倍台まで切り上がった、③配当性向は約100％で、本業の利益だけでは今期の配当水準を維持できない、④来期の配当が本業ベースに戻れば、利回りの見え方は大きく変わる。本業が優秀なだけに、「特別な年」の数字で評価しないことが大事だワン。

その通りだワン。売却益による上乗せ分は「今期もらえたらラッキー」くらいで考えるのが健全だぞ。最終的な投資判断は、最新の決算や適時開示を自分の目で確認した上で、自己責任で下すんだワン。この記事は情報提供が目的で、特定の売買を勧めるものじゃないワン。