△(2499)日本和装ホールディングス : 利回り4.98%で年1.4万円！需給と業績リスクを許容し家計の配当力を高めるスパイス設計

みなさん、こんにちは。ゆるふわ投資部のシロです。最近の株式市場は、半導体大手のキオクシアホールディングスが一時的に時価総額でトヨタ自動車を上回るなど、凄まじいAI・半導体相場を見せていて刺激的だね。

おや、日本和装ホールディングス（2499）だね。和装の着付け教室を全国展開し、きもの生産者と消費者を直接結ぶ独自の仲介ビジネスを展開している企業だ。確かに利回り約5%近くというのは、日本の高配当株の中でもかなり目立つ存在だね。

データを見ると、まず目につくのが「4.98％」という高い予想配当利回りだね。東証プライム市場やスタンダード市場の平均利回りが2％前後であることを考えると、文句なしの超高配当株と言える。そしてPBRが0.71倍と、1倍を大きく割り込んでいる点も「バリュー株（割安株）」としての特徴を表しているよ。

その通りだね。年初来高値の372円から、直近では安値274円まで売り込まれている背景にも、そうした流動性の低さと需給の乱れが影響している可能性がある。以前ご紹介した、重い需給リスクを抱えた少額銘柄であるインターライフホールディングス（1418）や、アパレル通販のスクロール（8005）などと同様に、株価の乱高下をある程度許容できるメンタルが必要になる銘柄だね。

日本和装ホールディングスのビジネスモデルは非常にユニークなんだ。一般的な「呉服屋さん」は、自分たちできものを仕入れて顧客に販売するよね。でも、日本和装は「きものを直接販売しているわけではない」んだよ。

彼らの本質は「販売仲介業（プラットフォームビジネス）」なんだ。「きものを自分で着られるようになりたい」という受講生をテレビCMなどで集め、全国で『無料着付け教室』を開催する。そして、教室のカリキュラムの中で、きものの生産者や作家、問屋を招いた「販売会（きもの勉強会）」を開くんだ。そこで受講生が気に入ったきものを購入した際、メーカー側から販売仲介手数料（ロイヤリティ）を受け取る、という仕組みなんだよ。

うーん、数字は嘘をつかないね。情報提供元のアイフィスジャパンの分析でも、収益性は「悪化している」と明確に示されている。売上高は前年同期比で伸び悩んでおり、ROE（自己資本利益率）も、一般的に優良とされる8〜10%を大きく下回る状態が続いているんだ。ビジネスモデルとしての稼ぐ力が徐々に弱まり、利益の振れ幅が非常に不安定になっているのが現状だね。

ふわりちゃん、良い着眼点だね。日本和装の予想EPS（一株当たり純利益）は「27.14円」だ。これに対して予想配当が「14.00円」だから、単純計算での配当性向は「約51.5％」となる。一見すると、利益の半分を配当に回しているだけで、そこまで無理のない配当性向に見えるかもしれないね。

そうだね。過去に当ブログで分析した、配当維持に苦しむアパレル大手青山商事（8219）や、配当性向が極めて高くなっているシキボウ（3109）の事例でも見たように、本業の儲け（EPS）が伴わない高配当は、最終的に「突然の減配発表」という形で株主を裏切ることが多いんだ。日本和装もEPSの振れ幅が非常に大きいため、減配リスクは常に頭の片隅に置いておく必要があるよ。

ただ、悪い話ばかりではないんだよ。財務の「安定性」という面では、日本和装はおおむね底堅い水準を保っている。自己資本比率は「42.5%」と、一般的に健全とされる30%をしっかりとクリアしているんだ。有利子負債（借金）も、ここ数年は緩やかに減少傾向にあるよ。

さて、たくさんのデータを見てきたけれど、日本和装ホールディングス（2499）に対する僕たちのスタンスを整理しよう。結論から言うと、この銘柄は「メインのポートフォリオには絶対に入れず、もし買うとしても、最悪無くなっても構わないレベルの『極小スパイス枠』に留めるべき」という判断になるね。

ふふ、ゼニラシの言う通りだね。高配当株投資の極意は「利回りの高さ」ではなく、「配当の持続性」にある。日本和装のようにビジネスモデルの曲がり角に立っている企業は、業績が上向く（DX化や新規ビジネスの成功など）兆候が見えるまでは、慎重に様子見をするのが無難かもしれない。投資の世界では、何もしない（買わない）というのも立派な戦略だよ。