東北新社（2329）：自己資本比率85％・PBR0.83倍で解散価値割れ、グラニフ買収の狙いと「本業とのギャップ」を読む

そうだワン。しかもこの会社、自己資本比率が驚異の85.0％だ。このシリーズで見てきた中でも最高水準の財務健全性だぞ。それなのに株価は安値を更新中。何が起きているのか、詳しく見ていくワン。

いい気づきだワン。本業の儲け（営業利益）29.47億円に対し、経常利益46.72億円、純利益69.65億円と段階的に膨らんでいるのは、営業外収益や特別利益が大きく効いている証拠だ。保有株式の売却益など、本業以外の要因が最終利益を押し上げている可能性が高い。「純利益が多い＝本業が絶好調」と単純に捉えると、実態を見誤るワン。

配当性向53.5％という水準は、今期のような特殊要因込みの純利益が前提だ。来期の配当予想はまだ示されていないワン（会社側もFwdEPS等の予想数値を出していない状態だ）。この配当水準が続くかどうかは、本業の稼ぐ力次第という点を頭に入れておくべきだぞ。

投資CFは-67.78億円と大きなマイナスだが、これはグラニフ買収の資金と見られるワン。現金同等物も507.42億円と厚みがあり、買収後も財務的な余力はしっかり残っている。「時価総額715億円が純資産868.86億円を下回っている」という状況は、この圧倒的な財務体力が株価に十分織り込まれていないことを意味するとも言えるな。

今回のリスクは3つだワン。①今期の純利益は本業の営業利益を大きく上回っており、その差分（営業外・特別利益）が今後も続く保証はない、②株価は直近で年初来安値を更新中で、財務の健全性が市場評価にまだ十分反映されていない、③グラニフ買収によるシナジーはこれから実現していく段階であり、期待先行のリスクもある。PBR1倍割れという「割安に見える」指標だけでなく、なぜ市場が評価していないのかという背景も合わせて考えるべきワン。

営業利益・経常利益・純利益、それぞれの段差に注目するクセをつけるんだぞワン。最終的な投資判断は、最新の決算や適時開示を自分の目で確認した上で、自己責任で下すんだぞワン。この記事は情報提供が目的で、特定の売買を勧めるものじゃないワン。