○(8737)あかつき本社 : 利回り4.95％で年3,000円！財務リスクを見極め家計のスパイスにする設計

フン、相場が上がればカモが騒ぎ出すのは世の常だワン。だが、浮かれている時こそ足元をすくわれるんだワン！アサヒグループHDがサイバー被害に遭いながらも強気の最高益予想を出して株価が急伸したり、AIフュージョンキャピタルが特別優待で買われたり、個別株の動きはかなり激しいワン。こういう時こそ、地味でもガッチリ稼いでいる高配当株を冷徹に見極める必要があるワン！

あかつき本社だワン？ふむ、中核は老舗の「あかつき証券」を抱える証券・金融グループだワン。確かに利回りは魅力的だし、PERを見ても超割安水準に放置されているように見えるワン。だが、うまい話には必ず裏があるワン。特に、この会社のバランスシート（賃借対照表）とキャッシュフローを覗くと、なんとも言えないスリルが漂ってくるワン……！

ふわりちゃん、そのきらきらした目を見るたびに、僕の毒舌センサーがビンビン反応するワン。ROEが高いのは確かに素晴らしいが、なぜ高いのかを分解して考えないといけないワン。ROE（自己資本利益率）を高める方法は2つある。1つは本業の利益率を極限まで高めること。もう1つは、「自己資本を小さくして、借金（他人資本）でレバレッジをかけること」だワン！

ちょっと待つワン！「ストックが下支えするから安心」なんて、そんな綺麗事だけで片付けちゃいけないワン！シニア事業は老人ホームの建設費や人件費といった「先行投資」が莫大にかかるビジネスだワン。実際、成長性は拡大傾向で売上高は右肩上がりだが、フリーキャッシュフローは悪化しているとデータにあるワン！つまり、おカネを稼いではいるけれど、それ以上に新しい投資や借金の返済におカネが消えていっている「自転車操業一歩手前」の側面もあるワン！

ふむ……。確かに、利益の3割以下しか配当に出していないのだから、多少業績がブレても「即・大減配」というリスクは低いように見えるワン。以前、期間限定の超高還元で話題になった ダイドーリミテッド(3205) のような無理やり配当とはワケが違うワン。あかつき本社は、無理のない範囲でしっかり「4.95％」という高利回りを実現できているのは評価できるポイントだワン。

甘い、甘すぎるワン！ケーキの上のホイップクリームより甘いワン！利益の面では余力があっても、「金庫の中の現金（キャッシュ）」に余力があるかどうかは別問題だワン！いくら帳簿上で儲かっていても、手元に現金がなければ配当を出し続けるのは難しいワン。さっきも言った通り、有利子負債は増加傾向で、自己資本比率は20.2％と低いんだワン。ここをしっかり突っ込んでみないと、痛い目を見るワン！

僕が一番警戒しているのは、この会社の「財務のペラペラさ」だワン。自己資本比率20.2％というのは、倒産リスクを測るうえで無視できない低さだワン。同じ金融系高配当株である ジャパンインベストメントアドバイザー(7172) などと比較しても、有利子負債（借金）の増加ペースが少々気になるワン。不動産開発のプロジェクトがもし市況の悪化で頓挫したり、シニア事業の稼働率が上がらなかったりすれば、一気に資金繰りがショートしかねない「薄氷の経営」だということを自覚するべきだワン！

リスクの2つ目は、「市況への依存度」だワン。いくらシニア事業などのストック型を増やしていると言っても、グループ全体の稼ぎ頭はやっぱり金融・不動産だワン。これらは、株式市場や不動産市場がクラッシュした瞬間に、利益が「蒸発」するビジネスだワン。景気が悪くなれば、富裕層は証券取引を控えるし、不動産も高く売れなくなるワン。つまり、景気敏感株としての荒波をモロに受ける運命にあるんだワン。

最後は「需給の重さ」だワン。データを見ると、信用買残が457,300株に対して、売残は0株だワン。信用取引で「値上がりを期待して借金で買っている人」がこれだけ大量にいるのに、空売りしている人は皆無。これは、上値が重くなりやすい典型的なパターンだワン。少し株価が上がると、待ってましたとばかりに信用買い組の「やれやれ売り」が降ってくるから、株価がスカッと上昇しにくいんだワン！

ふん、僕の最終結論を言うワン！「おカネを借りて勝負しているドーピング系高配当株。暴落時の底抜けリスクを覚悟できるヤツだけが、お小遣い銭で遊ぶ銘柄だワン！」。ただ、PBR 0.87倍でPER 5倍台という「超割安放置」の状態だから、もしシニア事業が完全に軌道に乗ってキャッシュフローが劇的に改善すれば、一気に大化けするポテンシャルも秘めているワン。夢じゃ飯は食えないが、宝くじを1枚買う気分で、余剰資金の極一部で保有するなら許してやるワン！