○(1898)世紀東急工業 : 利回り約5%で年8,500円！老朽化対策で家計の配当力を高めるインフラ投資設計

みなさん、こんにちは。投資歴20年のシロです。最近の株式市場は、米国の雇用統計が市場予想を下回って利下げ期待が高まったり、半導体株が急落したりと、なかなか慌ただしい動きを見せているね。でも、そんな荒れ模様の中でも、個人投資家の数は延べ9,200万人を超えて過去最多を更新したそうだよ。若年層の間でも、着実に「配当金で生活を豊かにしたい」という仲間が増えているのを感じるね。

ははは、相変わらず手厳しいね。でもゼニラシ君の言う通り、荒れた相場だからこそ「目立たないけれど絶対に必要な産業」に目を向けるのは王道の戦略だよ。そこで今回取り上げるのは、東急グループの道路舗装大手である世紀東急工業（1898）だ。私たちの足元を支える道路の舗装や修繕を手がけ、近年はとんでもないレベルの株主還元姿勢で注目を集めている企業なんだよ。

いい着眼点だね、ふわりちゃん。まさに道路舗装の機械（ロードローラーなど）で圧倒的シェアを持つ酒井重工業と、実際にアスファルトを敷いて道路を造る世紀東急工業は、どちらも「日本の道路インフラの老朽化対策」という全く同じ国策の恩恵を受けているんだ。日本の道路は1960〜70年代の高度経済成長期に一気に作られたから、今はどこもかしこも寿命を迎えていて、毎年のように修繕工事が必要なんだよ。だから、仕事が完全になくなることはまずないんだ。

では、まず世紀東急工業がどうやってお金を稼いでいるのか、そのビジネスモデルを見てみよう。同社のメイン事業は、大きく分けて2つあるんだ。

• 建設事業（道路舗装工事など）：国や地方自治体から発注される高速道路や国道などの公共工事、そして東急沿線の再開発をはじめとする民間の舗装・外構工事。
• 製造販売事業（アスファルト合材の販売）：道路を舗装するために必要な、熱々の「アスファルト混合物」を自社工場で製造し、同業他社や自社工事向けに販売する。

実は、建設業の中では珍しく「製造業（メーカー）」としての側面も持っているのが大きな特徴なんだよ。アスファルト合材は遠くまで運ぶと冷めて固まってしまうから、工場の周辺エリア（半径数10km圏内）において非常に強力な地域独占・寡占の強みを発揮できるんだ。

その通り。東急グループの強固なネットワークは、同社にとって非常に安定した民間需要の受け皿になっているよ。渋谷の100年に一度と言われる再開発や、東急沿線のまちづくりにおいては、同社の舗装技術や景観舗装（カラー舗装や透水性舗装など）がふんだんに使われているんだ。公共事業だけに依存しがちな他の地方建設会社、例えば佐田建設（1826）などと比べると、大都市圏の民間再開発案件を安定して受注できるのは、非常に大きなアドバンテージだね。

確かに原材料費の高騰は頭の痛い問題だけれど、それを補って余りあるのが同社の「驚異的な株主還元姿勢」なんだ。世紀東急工業はかつて、中期経営計画（2021〜2023年度）において「総還元性向100%」という、稼いだ利益をすべて株主に配当や自社株買いで返すという超絶アグレッシブな方針を掲げていたんだよ。

ゼニラシ君の言う通り、現在は「何が何でも100%配る」という無理なフェーズから、より持続可能で安定的な方針へとシフトしているよ。現在の配当方針は、「DOE（自己資本配当率）4.0%以上」かつ「配当性向50%以上」というハイブリッド型を導入しているんだ。これは、高配当株投資家にとっては非常に理想的な形なんだよ。

もちろん。普通の配当（配当性向）は、「今年採れたお米（当期純利益）の何割をあげるか」という仕組みなんだ。だから、冷害（赤字や減益）の年はもらえるお米が激減してしまう（減配）。
一方でDOE（自己資本配当率）は、「これまでに貯め込んできたお米の蔵（自己資本・純資産）から、毎年安定して全体の4%分を分け与えるよ」という約束なんだ。企業の純資産は、赤字にさえならなければ毎年少しずつ積み上がっていくから、もらえる配当金の下限がガッチリと固定されて、減配リスクが劇的に低くなるんだよ。

そうなんだ。以前解説した無借金財務のナカボーテック（1775）ほど極端ではないにしても、世紀東急工業も手元資金（キャッシュ）を非常に潤沢に持っている。だからこそ、過去に「総還元性向100%」なんていう驚天動地の方針を打ち出しても、財務が傷むことなくビクともしなかったんだね。お米の蔵がそもそもコンクリート製で頑丈だから、毎年蔵の4%を放出してもしっかりと耐えられる、これが世紀東急の本当の強みなのさ。

ふむ、相変わらず鋭いところを突いてくるね。建設業界共通の課題である「人手不足と労務コスト上昇」は避けては通れないし、原油高による利益圧迫も世紀東急の業績グラフをギザギザにさせる主因だ。ただ、同社はアスファルト合材の製造工場を自前で持っているため、他社に合材を売る際の値上げ交渉においては比較的強い立場（プライスリーダー）にあるのも事実なんだよ。リスクはあるけれど、自衛手段も持っている、という評価が妥当だね。

うん、私もポートフォリオの「配当力アップ」を狙う中核〜スパイスとして、非常に優秀な銘柄だと思うよ。インフラの老朽化修繕という需要は、少子高齢化が進んでも絶対に途絶えない。それに東急グループという民間開発のバックボーンもある。
例えば、私たちのポートフォリオに、インフラ用コンクリートに強いヤマウホールディングス（5284）や、防食インフラのナカボーテック（1775）を組み合わせることで、強固な「インフラ防災ポートフォリオ」を構築することができる。1つの銘柄に集中せず、こうしてテーマに沿って分散投資をすれば、原油高や人手不足のリスクも上手に乗り越えていけるはずだね。

ふふ、そうだね。投資は人生を豊かにするための手段だからね。
世紀東急工業（1898）は、高い還元意欲と強固な財務、そして国策であるインフラ老朽化対策の恩恵をすべて享受できる、日本を代表する実力派の高配当株だよ。皆さんも、日々の道路を歩くときに「ああ、これが自分の配当金を産んでくれているんだな」と感じながら、ぜひポートフォリオの一部に検討してみてはいかがかな？それでは、次回の『ゆるふわ投資部』もお楽しみに！