○(7192)日本モーゲージサービス : 利回り5.17%で年3,000円！需給を許容し家計の配当力を高めるスパイス設計

ふわりちゃん、こんにちは。例年より16日も遅い梅雨入りだけど、こればかりは自然の恵みだからね。でも、そんなジメジメした天気とは裏腹に、株式市場は最先端のニュースでとても熱く盛り上がっているよ！

ふふ、そうだね。最先端テクノロジーも魅力的だけど、僕たち「高配当株投資家」にとって大切なのは、時代が変わっても絶対に無くならない『人間の生活のインフラ』を支えるビジネスなんだ。たとえば、どんなに世の中がデジタル化しても、人間が生活する「家」の存在は絶対に変わらないよね。親から子への相続不動産をどう売却するかといったリアルの実務や、新築を建てる時の住宅ローンといった仕組みは、いつの時代も日本中を支えているんだ。

そうだね。最低購入金額が低く抑えられているから、初心者の方が高配当株ポートフォリオを作る際の「最初の一歩」や、少額での「時間分散」に最適なサイズ感だよ。PBRも0.89倍と1倍を割っていて、PERも9.37倍だから、市場からはかなり放置されて割安になっている状態と言えるね。

ふわりちゃん、良い着眼点だね。JMSのメイン事業の一つは、国がバックアップしている住宅ローン「フラット35」の貸付・代理業務だよ。でも、彼らの本当の強みは、一般の消費者ではなく、全国の「地場工務店」や「住宅ハウスメーカー」をクライアントにしているBtoBのビジネスモデルなんだ。

その通りだね。会社が発表している収益性データでも「改善傾向」が示されていて、純利益率は前年同期比でしっかり改善、営業利益率も直近で持ち直しているんだ。これまでに紹介した住宅・不動産関連の銘柄、例えば不況に強くて盤石なビジネスを持つ大東建託（1878）や、少額から不動産ビジネスを展開するＡＤワークスグループ（2982）などと比較しても、JMSは「金融と保証とITの掛け合わせ」という、独自の高い障壁（経済的なお堀）を持っているのが素晴らしいね。

ふわりちゃん、そう怒らないで。確かに発表直後は株価が売られてショックが走ったけれど、実はこれは「株主還元の公平化」という大義名分のもとに行われた、経営陣の英断でもあるんだ。クオカードやカタログギフトの発送には、印刷代や送料、管理事務の手間といった「莫大なコスト」がかかっていたんだよ。

配当性向が約48％というのは、高配当株として非常に模範的な数値だね。稼いだ利益の約半分を株主に配当として分け与え、残りの半分は会社の成長や財務の安定のために「内部留保」としてキープしている。無理に利益以上の配当を出す「タコ足配当」にはなっていないから、減配（配当が減ること）されるリスクも比較的低いと評価できるよ。

そうだね。例えば普通の銀行だと自己資本比率は10％未満であることがほとんどだし、多くの金融業者も負債を大きく抱えるものなんだ。その中でJMSが38.7％もの比率を維持できているのは、つなぎ融資などのリスク管理が徹底していることと、住宅ローン債権を早期に証券化して「住宅金融支援機構」に移転させているからなんだよ。つまり、大きな不良債権リスクを自社で長く抱え込まない仕組みになっているんだ。

これまでブログで取り上げてきた、完全なる無借金経営で極限の筋肉を持つヤガミ（7488）や、高いキャッシュ創出力を持つアマノ（6436）ほどではないけれど、JMSは事業特性に合わせた「倒れない筋肉」をしっかり持っている。だからこそ、この超高配当を安心して見ていられるんだね。

確かにそれは業界全体の課題だね。金利が急上昇すると、新築住宅の着工数自体が減ってしまう懸念もある。ただし、逆に「今後もっと金利が上がるかもしれないから、今のうちに35年間固定で組んでおこう」という駆け込み需要が発生する側面もあるんだ。さらにJMSは「金利が上がっても変動しない瑕疵保険の保証料」や「BPO事業」など、金利に直接左右されにくいフィー（手数料）ビジネスを強化しているから、ある程度の相殺は可能だと見ているよ。

ふわりちゃん、まさにその通りなんだ。JMSの経営陣もそれは百も承知で、現在は「新築」だけでなく「中古住宅の売買・検査保証（インスペクション）」や「リフォーム瑕疵保険」の普及に死に物狂いで取り組んでいる。つまり、時代の変化に合わせてストック市場をどれだけ獲得できるかが、今後の10年、20年の命運を握る最大の分岐点になるね。

確かにこれは、以前に取り上げた東京産業（8070）や、高い利回りながらも需給の重さを許容する必要があった東海リース（9761）と同じ構図だね。「買ってすぐに株価が２倍、３倍になって大儲け！」という短期的なキャピタルゲイン（値上がり益）を狙って買うと、この需給の重さにイライラすることになる。あくまで「配当金を毎年チャリンチャリンともらい続ける」という、長期目線・ほったらかし投資の覚悟で付き合うべき銘柄だね。

そうだね、ふわりちゃん。僕のジャッジとしては、JMSは高配当ポートフォリオの「優秀なスパイス（アクセント株）」として、少しずつ仕込んでいく価値は十分にあると思うよ。同じように少額で鉄壁の財務を持つ明豊ファシリティワークス（1714）や、不動産ハイブリッドで高還元を狙うあかつき本社（8595）などと組み合わせて分散投資すれば、金利上昇や人口減少の波が来ても、家計の配当力をしっかり支えてくれるはずだよ。

うん、その姿勢が一番大切だね。市場がジメジメと冴えない日でも、しっかり利益を出して配当を払い続けてくれる『裏方の優良企業』を信じて、のんびりアジサイの花でも眺めながら、ゆるふわに高配当ライフを楽しんでいこう！