△(4611)大日本塗料 : 利回り4.6%だが配当性向97%の綱渡り！減配リスクを許容し家計のスパイスにする設計

ふふ、そうだね。5月5日のニュースで1,200円高という驚きの数字が出ていたね。市場がこれだけ元気だと、景気に敏感なセクターにも光が当たりそうだ。今日はそんな流れで、日本のインフラを支える「塗料」の銘柄を見てみようか。

その通りだよ。国内4位の規模を誇る大手だね。特に「重防食」といって、橋やプラント、スカイツリーのような巨大な鋼構造物をサビから守る技術では日本トップクラスなんだ。地味だけど、私たちの生活を支える「守りの要」のような企業だね。

鋭いね、ゼニラシくん。PERが高いのは、株価が高いからではなく「利益（EPS）が落ち込んでいるから」なんだ。EPS予想が59.64円に対して配当が58円……。つまり、稼いだ利益をほぼすべて配当に回して、ようやくこの利回りを維持している状態なんだよ。

大日本塗料の事業内容を詳しく見ていこう。彼らの主戦場は「構造物用塗料」だ。大きな橋や発電所、工場のプラントなどは定期的に塗り替えないとサビて壊れてしまう。だから、一度塗って終わりではなく、数十年単位でのメンテナンス需要が発生するストック型の側面があるんだね。

そう。自動車用塗料も大きな柱だね。ただ、自動車業界は今、EVシフトや原材料高の影響を大きく受けている。Diageoが北米市場で苦戦しているニュースがあったけど、消費財と同様に、産業用塗料も「どこで、誰に売るか」が非常に重要になっているんだ。大日本塗料は海外展開も進めているけれど、まだ国内の比重が高い。そこが強みでもあり、少子高齢化の日本では弱みにもなり得るんだよ。

ROE15%というのは、確かに一般的な目安である8〜10%を大きく上回っている。でもゼニラシくんが言うように、利益率が低下している中での高ROEは、財務レバレッジ（借金）をかけているか、株主還元で自己資本を減らしている可能性が高い。実際、自己資本比率は48.8%とまだ健全ではあるけれど、前年同期比で下がり気味なのは少し気になるポイントだね。

まとめようか。大日本塗料は、日本のインフラを支える確かな技術を持つ、地味ながらも重要な企業だ。PBR0.5倍台、利回り4.6%超えという数字は、資産価値から見れば極めて割安なのは間違いない。

ただし、現在の配当水準は「利益の限界」まで出しているもの。投資するなら、家計のメインに据えるのではなく、景気回復期に利益率が改善することを期待する「サブのスパイス」として持つのが現実的かもしれないね。

ふふ、ゼニラシくんらしいね。日経平均先物の追い風が吹いている今こそ、冷静に数字を分析して、自分の家計にぴったりの「自分年金」を作っていこう。大日本塗料がその一部になるかどうかは、君の判断次第だよ。