△(6390)加藤製作所 : 利回り5.69%とPBR0.32倍の割安を需給リスクと共に家計のバネにする修行設計

ふわりちゃん、ゼニラシくん、今日もよろしくね。最近は金融市場が本当に慌ただしいね。特に日本国債の10年物金利が一時2.8％台と、約29年半ぶりの高水準に達したことがニュースで大きく取り上げられていたよ。

ゼニラシくんの言う通りだね。だからこそ、今注目されているのが「圧倒的な高配当」かつ「超割安」で放置されている銘柄なんだ。さらに最近は、日本製鉄がストラテジックキャピタルなどのアクティビスト（物言う株主）からの株主提案に反対する動きを見せるなど、企業へのガバナンス改革やPBR1倍割れ改善への圧力も一段と強まっているんだよ。

ふふ、頼もしいね。今回取り上げるのは、建設用クレーンや油圧ショベルの老舗メーカーである「株式会社加藤製作所（6390）」だよ。なんと配当利回りが驚異の5.69%、そしてPBRは驚愕の0.32倍という、とんでもない数値を叩き出しているんだ。まずは基本データからじっくり見ていこうか。

ふふ、ゼニラシくん、さすがに鋭いところを見ているね。この「EPSが0.00円」というのは、会社の業績予想が一時的に非常に保守的、もしくは特殊要因によって開示されていない、あるいは今期の着地が極めて厳しいと見られていることを示しているんだ。実際、過去の実績ではROEが10.40%と高く、稼ぐ力が全くないわけではないんだよ。このあたりの構造を詳しく紐解いていこう。

加藤製作所の直近の業績分析（アイフィスジャパン提供）によると、〈収益性〉は改善傾向にあるんだ。純利益率は前年同期比で大きく改善し、直近期はプラスに転じている。営業利益率はマイナス圏にあるものの、そのマイナス幅は徐々に縮小しているんだよ。そして何より、実績ベースのROEが10.40%と、一般的な合格ラインである8〜10%を上回っているのは、効率的に資本を使って利益を出せている証拠だね。

日本のクレーンや建機メーカーは、歴史的に「多額の純資産（工場や土地、機械設備）」を抱え込んでいることが多いんだ。その結果、株価が純資産に対して安く放置され、PBRが著しく低くなる。東証からの「PBR1倍割れをなんとかしなさい！」という強い要請に対して、加藤製作所は「配当を増やす（または維持する）」ことで株主に対して誠意を見せ、株価を支えようとしているんだね。一種の『背水の陣』の株主還元とも言えるよ。

確かにそうだね。製造業にとって、新しい製品の開発や工場の維持・更新には莫大な設備投資が必要になる。キャッシュ（現金）が本業から十分に生み出されていない中で、借金を増やしてそれを補い、さらに高い配当金を出し続けるというのは、綱渡りのような経営状況と言わざるを得ないね。過去に解説した クレハ（4023） などのように、財務にやや懸念を残しながら高還元を行う『修行期』にある銘柄と似た危うさがあるよ。

いろいろな角度から分析してきたけれど、そろゆるふわ投資部としての「最終的な設計図」をまとめてみようか。加藤製作所は、果たして買いなのか、それとも見送りなのか。

そうだね。例えば、過去に紹介した 北川鉄工所（6317） や ＧＭＢ（7214） のように、極限まで割安な株が何かのきっかけで市場に見直された時、株価が2倍、3倍に跳ね上がる可能性（カタリスト）を秘めている。現在の自己資本比率は46.0%あり、すぐに倒産するようなレベルではないからね。ただし、今期の業績回復が本物かどうか、次の四半期決算での進捗率や、EPSの「プラス転換」が確認できるまでは、焦らず打診買い（少しだけお試しで買うこと）に留めるのが賢明だよ。

ふふ、ゼニラシくん、最後はやっぱりお金の話だね。でも、金利上昇局面だからこそ、こうした「バリュー（割安）高配当株」が予想外の見直し買いを受ける局面は十分にあり得る。市場の荒波を楽しみながら、自分の家計に最適なスパイスとして組み込んでいこうね。それでは、また次回の記事でお会いしましょう！